药明生物大幅下调业绩预期，殃及CXO赛道，行业未来在哪？

摘要： 受药明生物(02269.HK)下调业绩指引消息影响，药明系12月4日暴跌，拖累CXO(医药外包服务行业)概念全线走弱，泰格医药(300347.SZ)、美迪西(688202.SH)、...

受药明生物(02269.HK)下调业绩指引消息影响，药明系12月4日暴跌，拖累CXO(医药外包服务行业)概念全线走弱，泰格医药(300347.SZ)、美迪西(688202.SH)、康龙化成(300759.SZ)等当日纷纷下跌。

CXO概念曾是医药生物行业的明珠，而这两年股价却持续下滑，如今行业龙头又预期悲观，人们不禁要问，CXO行业还会好吗？

行业龙头下调业绩指引

12月4日，CXO赛道龙头公司药明生物发布《业务更新》，这份指引大幅下调业绩预期，让市场侧目。该公司预计2023年药物开发业务端(D)收入低于预期，预计同比下滑18%至20%；同时，药物生产业务端(M)收入同比下滑15%至18%。

上述两块业务收入下降导致药明生物2023年营收预期从30%的增长幅度下调到10%左右，盈利水平更是直接“变脸”。由于药物开发(D)和生产(M)合计占该公司营收约70%，因此直接拖累利润今年将由正转负。此外，该公司还称，投资于全球基地的产能爬坡导致2023年毛利亏损1亿美元，“新产能爬坡以及收入增速放缓均将导致公司利润下降”。

CXO行业高速成长趋势不再

这份指引不仅大幅下调了部分项目收入的同比增长预期，同时药明生物还在指引中强调：“公司2023年目标新增120个项目显然过于激进”。

数据显示，药明生物截至11月30日今年新增项目91个，而2022年全年新增136个项目，今年新增项目数明显下滑，而这也意味着收入也相应减少了约3亿美元。

药明生物作为行业龙头，如今新增项目数放缓、预期下调，引发市场对CXO行业高成长持续性的担忧。该公司也在指引中明确提及，整个行业都在经历短期阵痛，行业正从过去几年15%的增长，进入到个位数增长阶段。

很明显，CXO企业的高速增长态势已然一去不复返。

从今年A股CXO企业发布的三季报数据可以看出，不少企业遭遇业绩阵痛期，营收、利润双双下滑。Choice数据显示，A股CXO概念板块中，前三季度归母净利润同比降低的共有13家，这其中不乏一些曾经被热捧的“明星股”。

比如凯莱英(002821.SZ)的三季报显示，公司今年前三季度营收63.83亿元，同比下滑18.29%；归母净利润22.10亿元，同比下滑18.77%。

同样境地的还有博腾股份（***）(300363.SZ)。今年前三季度，该公司营收30.37亿元，同比减少41.79%；归母净利润4.52亿元，同比减少71.36%。

对于CXO企业今年业绩下滑原因，有分析称，在过去特殊的三年中，催生了大量的疫苗及药物的研发需求，这为CXO企业的业务增长提供了增量需求，但随着特殊时期订单需求的逐渐褪去，CXO行业的增长更多将回归行业本质，研发投入是关键。

CXO还有未来吗？

这两年市场对CXO行业颇为悲观，认为已进入“寒冬”。不过也有业内持较为乐观的态度：从中短期看，如果把时间放在过去的五年里，确实是“冬天”，但是如果把时间轴放在三十年、甚至更远来看，现在绝对不是“寒冬”。

市场人士表示，未来CXO的领域高增长主要发展机遇则在于助力创新药出海。多年以来，中国的CXO企业奠定了非常强的人才团队以及技术竞争力、成本竞争力，能够支撑企业拓展海外市场。同时，跨国企业聚焦前端研发、新型治疗技术的研发生产、将药品的生产职能逐渐转移到外包服务企业中，国内CXO企业可以承接跨国药企产能转移。从细分领域而言，CGTCDMO(细胞基因疗法CDMO)是新兴赛道，未来随着CGT市场的不断扩大，其发展前景广阔。

针对CXO板块前景，西南证券在近期研报中表示：从行业维度看，全球医药研发投入稳健增长，CXO行业景气度或将持续，预计2021年-2028年全球医药研发仍将以2.6%的增速稳步增长。从企业维度看，随着商业化订单的一次性业绩高速增长对估值扰动持续消化，市场对2023年相关企业表观增速放缓预期已充分反映，内生业务增速将重塑CXO估值体系。