天风证券刘晨明：A股ROE趋于企稳 关注板块自身产业变化及困境反转

摘要： 　　2023年分析师大会暨第五届新浪财经“金麒麟”最佳分析师颁奖盛典于本月24日在上海举行。现场数百名专家、学者、行业掌舵者、买方及卖方从业者齐聚上海，共同探讨未来机遇与挑战。大会...

　　2023年分析师大会暨第五届新浪财经“金麒麟”最佳分析师颁奖盛典于本月24日在上海举行。现场数百名专家、学者、行业掌舵者、买方及卖方从业者齐聚上海，共同探讨未来机遇与挑战。大会当天，我们访了本届“金麒麟”策略研究最佳分析师第一名，天风证券研究团队的刘晨明。刘晨明先生曾在第三届“金麒麟”最佳分析师评选获得策略研究第四名，第四届“金麒麟”最佳分析师评选中则获得策略研究第三名的名次。

　　1．如何看待2024年A股的行情？

　　刘晨明认为从两个方面看，可能要比2022年、2023年好一些。其一是对于整个A股的ROE趋势判断。在22年到23年三季度整个A股的ROE在往下走，一旦ROE往下走，基本面投资、景气度投资都面临很大压力。到目前为止，从三季度的最新数据到四季度来看，可以说A股的ROE有企稳的迹象。其二是对于市场所反映的预期的位置，团队有一套有效的指标，类似于股债收益差或股债性价比，所衡量的就是市场。这个指标在最近几个月的时间来到了负的两个标准差的极端水平，反映出市场已经消化了很多对经济、对基本面的负面的担心。以上两点使刘晨明认为明年的市场应该可以比22年和23年乐观。

　　刘晨明表示，今年海外经济运行情况比较一般，在此情况下大部分海外市场与经济相关的股票表现得也比较差。但另一方面以美国为代表的人工智能AI创新的崛起带动了很多头部公司焕发第二春。在这过程中，明年可以关注的就是与AI相关的巨头进一步的变化。今年以来，大部分AI公司都在准备基础设施，包括算力基础设施的搭建和大模型的迭代，但最后的目的还是要有能够改变工作、改变生活的切实有用的出现。这些跟应用有的已经开始试用，有的已经在发行，所以明年应该会有一些真正的能够成为爆款，能够走出来改变大家的工作跟生活。在这个过程中，这些巨头可能也相应会受益。所以，对于明年的海外市场，刘晨明仍然建议大家关注AI巨头的进展和应用上的爆发。

　　3．2024年看好哪些行业？

　　刘晨明表示，从两个维度去考虑。第一是A股自身的产业在出现一些变化的，可能是来自于自身的困境反转，有可能来自于自身的行业周期、订单周期。一是医药行业，二是军工，这两个行业在最近一段时间出现了一些自身行业层面的变际变化。第二类更多可能来自于海外需求的好转或者海外需求的变化。可能对应耐用消费品行业，比如最典型的以消费电子为代表的行业。在过去大概两年多的时间，海外的耐用消费品增速在一路回落。在20到21年这些耐用消费品的增速大幅度的提升啊，但因为它有换季周期，所以从21年下半年到22年再到23年，有连续两年多耐用品消费增速不行，而且在大幅度去库存，对这部分品类的出口压力就很大。但最近一段时间，一些边际变化正在发生，比如说中国的九月份十月份出口数据在改善，最近连续两个月美国耐用品消费的增速的数据在改善，在相互呼应。因此在明年国内以消费电子为代表的耐用消费品行业的出口可能比较有利的。

　　4．医药反腐的政策对医药板块的影响结束了吗？

　　刘晨明认为影响没有结束，但在反腐的同时其实对医药的其他领域反而变得更加呵护，比如说创新药、创新医疗器械等。为了避免医药行业出现太大问题，相应的呵护手段和一些微观迹象最近也能够观察到。围绕医药行业，这也算是一个国内层面的自身边际变化。

　　刘晨明表示，军工板块涉及到可研究、可调研的信息有一些不太可得性，但如果订单真的能回升，投资者参与军工板块可以选择一些军工ETF。