是下一场危机还是变革？欧盟债务规则调整，德国不许大手大脚乱花钱

摘要： 　　欧盟统计局披露的2023年第二季度最新数据显示，即便面对疫情后增长乏力、支出增加、投资国防和清洁技术的压力，德国政府仅略微超过“债务最高限额不超过国民生产总值（GDP）60%规...

　　欧盟统计局披露的2023年第二季度最新数据显示，即便面对疫情后增长乏力、支出增加、投资国防和清洁技术的压力，德国仅略微超过“债务最高限额不超过国民生产总值（GDP）60%规定”的底线，为64.6%。

　　其他国家的现状就没有这么美妙了。而在债务问题上一向严格的德国也希望，在今年年底能够达成的欧盟国家债务调整规则方面，各国仍能够坚守底线，而非借助此次调整，放松财政控制，而金融市场一直也在密切关注着这次改革成果。

　　按照欧盟方面公布的日程，11月底，欧盟各国财长将举行额外会议对欧盟债务规则调整进行讨论，并力争在定于12月8日举行的下一次欧盟财长会例会上达成协议。

　　德国央行行长纳格尔（JoachimNagel）在近期在摩洛哥进行的一次会议上警告称，“一个糟糕的协议对金融市场来说也不是一个好的信号，我们以前曾多次坚持这一点。我现在不想猜测如果没有协议，金融市场会有什么反应。”

　　疫情后欧盟债务水平创下新高

　　欧盟《稳定与增长公约》规定，预算赤字不得超过成员国GDP3%，债务不得超过GDP的60%。但是，由于疫情，这些规则自2020年起暂停实施，但将于2024年恢复实施，欧盟各国希望在这些规则再次生效之前对其进行更新。

　　根据欧盟统计局的数据，2022年，欧元区国家债务占GDP91.4%，这与2021年相比下降4%。欧洲央行预测，今年欧元区的负债率将为89%。明年下降至88.6%。

　　但可以看到的是，这都远远高于欧盟《稳定与增长公约》的60%基线要求。过往事实证明，债务过高无法保障欧元稳定，且容易触发欧债危机。

　　第一财经记者查阅欧盟统计局披露的2023年第二季度最新数据显示，2023年第二季度末，欧元区国家债务占GDP90.3%，2023年第一季度末为90.7%。欧盟的这一比率也从83.4%降至83.4%。在欧元区和欧盟，债务与GDP的比率下降的原因是GDP总值绝对值的增长超过了债务的增长。

　　据第一财经记者统计，欧盟成员国中有13个债务比率高于/等于60%的分界线。负债比率最高的是希腊，该国债务占GDP的166.5%。意大利位居第二，为142.4%，随后是法国（111.9%）、西班牙（111.2%）、葡萄牙（110.1%）和比利时（106.0%）。德国情况较好，为64.6%。

　　在债务问题上较为健康的为爱沙尼亚（18.5%）、保加利亚（21.5%）、卢森堡（28.2%）、丹麦（30.2%）和瑞典（30.7%）。

　　欧洲财政委员会建议，高负债国家在2024年须认真想办法降低债务。

　　平衡减债与投资

　　9日，法国和德国财长在会面后表示，德法两国将在本月晚些时候讨论欧盟新的财政和债务规则应该如何严格，以便为年底前达成泛欧协议奠定基础。

　　德国财政部长林德纳（ChristianLindner）表示，他的法国同行勒梅尔将于11月晚些时候拜访他，讨论欧盟两个最大国家之间的“雄平”，这两个国家是达成协议的关键，“法德倡议可能会促成欧盟所有成员国之间的相互理解。”他称。

　　实际上，德法之间在债务等问题上长期的态度代表了欧盟内部在此问题上的两种思路，德国和荷兰等国家一直要求欧盟国家加强财政纪律，减少支出。而目前欧盟还面临新问题，许多欧洲国家的债务都远远超过限制，同时还需要新的投资来应对气候变化。

　　欧洲各国并不希望债务规则与疫情前完全一致。一个重要的原因在于，这些规则令各欧盟成员国对于促进长期增长的投资缩手缩脚，包括欧洲经济的绿色转型。

　　在此种背景之下，最初，欧盟委员会的建议较为宽容，即在改革规则时，未来四年内债务的任何下降都是可以接受的。德国和荷兰等国家则不这么看，即各方必须有最低债务削减目标。

　　具体而言，去年11月，欧盟在公开发布的一份报告中建议保留上述3%和60%的目标不变，但增加灵活性，以便各国根据本国具体情况调整目标。

　　根据该，欧盟各国将与欧盟委员会协商本国的蓝图，以控制公共赤字，并在四年内逐步减少债务。譬如希腊和意大利这样的重债国可以获得额外三年的时间来调整财政，恢复“审慎”的财政政策。

　　但德国和荷兰坚持要求为负债国设定最低目标，在一份非正式文件中，德国提出了“一刀切”规则理由，该规则应保证债务水平下降到“可观的幅度”，即债务比率超过GDP60%的国家每年至少将债务水平降低0.5%。

　　根据德国的文件，远高于这一门槛的国家需要每年至少减少1%的债务。德国还建议制定“简单、透明”公共支出管理规则，并规定如果高债务持续存在，则自动启动新的改革进程。

　　需要看到的是，德国的要求事出有因。在高利息之下，债务成本对各国财政造成巨大冲击。林德纳表示，今年德国的债务成本将吞噬400亿欧元。去年还仅为40亿欧元，是今年的十分之一。而意大利财政部则宣布，明年该国的债务负担将吞噬高达1000亿欧元。

　　不过好消息是，10月26日，欧洲央行宣布维持三大利率不变，符合市场预期，为2022年7月以来首次暂停加息，此前已累计加息450个基点。

　　牛津经济研究院资深经济学家德威拉克（TomasDvorak）对第一财经记者表示，欧洲央行将在2024年第二季度初开始降息。“尽管如此，我们预计明年总体通胀率将低于目标值。”他称。

　　“欧元区的总体通胀率出乎市场预期，从9月份的4.3%下降到2.9%。能源价格持续通缩和食品价格通胀放缓是主要原因。核心通胀率也有所放缓，令人鼓舞的是，商品和服务的通胀基础广泛，但服务价格仍明显偏高。这与欧元区需求日益疲软（第三季度GDP萎缩）相吻合。”德威拉克对记者表示。

　　目前，欧盟决心在今年年底前完成改革进程，并在2024年1月前出台新的财政规则，这也是各成员国共同的宏伟目标。

　　如前文所述，新框架预计将考虑到加快欧盟绿色和数字化转型所需的巨额现金注入，这一双重努力预计将在2030年前每年耗费6500亿欧元的额外投资。

　　勒梅尔表示，部长们希望在年底前就新规则达成协议。“欧盟需要这些新规则。旧规则已经过时。我们需要为我们的投资提供资金，以保证欧盟的金融稳定。”他说。

　　在大力投资和可持续减债之间取得平衡，目前各国还没有明确的答案。法国呼吁以灵活性来保障公共投资，法国目前就不打算在2027年之前将赤字控制在3%的限额内。意大利最近选择将达到欧盟限额的时间推迟到2026年，以兑现减税和向低收入家庭提供援助的承诺。