关键时刻！基金持仓频频"破限"，偶然还是有意为之？

摘要： 　　来源： 券商中国 　　市场底部的高集中度策略，正使得基金经理重仓股频频持仓超限。　　券商中国记者注意到，部分基金经理高仓位、高集中度的持仓策略，以及业绩排名的压力因素，使得...

　　来源： 券商中国 

　　市场底部的高集中度策略，正使得基金经理重仓股频频持仓超限。

　　券商中国记者注意到，部分基金经理高仓位、高集中度的持仓策略，以及业绩排名的压力因素，使得不少基金的核心重仓股在顶格持有后，频频出现突破10%红线的超限持仓现象，甚至有基金经理的前十大重仓股多达五只股票突破持仓红线。借助在底部反弹阶段的超限持仓，部分基金经理在实施超限持仓后业绩弹性惊人，多只产品的年内业绩由亏转盈。

　　十大重仓股五只“破限”

　　在基金业绩排名压力下，在高弹性品种上的“超限持仓”也成为一种有意或无意的策略。

　　券商中国记者注意到，基于年末业绩排名压力以及当前A股恰处于市场底部，基金经理由此频频出现重仓股的超限持仓，部分基金经理前十大重仓股甚至有一半品种出现持仓超限。所谓超限持仓是指根据《公开募集证券投资基金运作管理办法》，基金管理人运用基金财产进行证券投资，公募基金持有单只股票的市值不得超过基金资产净值的10%。

　　以李博管理的信澳新能源精选基金为例，基金经理取的是高集中度策略，前十大重仓股合计占比高达84.38%，这意味着十只股票的走势几乎可以决定该着基金的业绩走向，而在股票高集中度策略下，“持股超限”也成为一种难以避免的现象。以该只基金第一大重仓股赛力斯为例，基金持有该股的仓位截至今年前三季度末已突破10%的红线。

　　董季周管理的泰信中小盘基金的前十大重仓股合计占比高达89.59%，也使得它的第一大重仓股恒玄科技持仓超限。韩广哲兵管理的金鹰策略混合基金也因高集中度持仓，使其两只股票持仓超限，截至今年第三季度末，天孚通信在金鹰策略混合基金中占比达到11.28%，第二大股票中际旭创的持仓占比也达到10.22%。

　　而更为惊人的持仓超限则出现在周德生管理的国融融盛龙头严选基金上，该基金的前十大重仓股中有五只股票超越持仓红线，截至今年三季度末的第一大重仓股源杰科技的持仓占比为12.94%，第二大重仓股太辰光持仓占比为12.74%，第三大股票天孚通信的持仓为11.67%，中际旭创、新易盛的持仓占比也分别达到10.74%、10.70%。

　　十日内调整成摆设？超限持仓渐成基金经理风格

　　基金经理的持仓超限是因基金规模巨额赎回导致的偶然行为吗？业内人士认为这更可能与基金经理的风格相关。

　　券商中国记者注意到，根据相关基金披露的定期报告显示，多位持仓超限的基金经理所管的产品规模在第三季度期间的规模变动并不显著，以国融融盛龙头严选基金的A类份额为例，其第三季度末的规模与第二季度末均保持在9500万元附近。不仅如此，涉及持仓超限的基金经理在过去的定期报告中，也已被证明是持仓超限的“常客”，周德生管理的国融融盛龙头严选基金为例，其在今年第二季度期间就有三只股票持仓超限。而信澳新能源精选基金经理李博的持仓风格也与超限频频相关，李博管理的该只基金在今年第一季度期间重仓比亚迪时即已出现持仓超限，在去年底重仓理想汽车时同样也出现类似情况。

　　“我比较喜欢集中持仓，非常看好的股票会顶格持股，所以一旦出现大幅上涨可能就会出现突破10%。”华南地区一位基金经理就曾解释过他频频出现持仓超限的原因。他认为持仓超限主要与基金经理的个人投资风格有关，在未能及时动态调整股票持仓数量后往往会出现持仓超限现象。

　　券商中国记者注意到，监管部门对持仓超限也有相关的规则安排，根据《公开募集证券投资基金运作管理办法》，因证券市场波动、上市公司合并、基金规模变动等基金管理人之外的因素，致使基金投资不符合规定的比例或者基金合同约定的投资比例的，基金管理人应当在十个交易日内进行调整。

　　尽管基金经理须在十个交易日内进行调整，但基金定期披露的持仓数据显示，有部分基金经理的持仓超限的股票在两份定期报告中连续出现并超限的事实，意味着某种意义上“突破”了十个交易日的限制。

　　超限持仓弹性大，部分基金年内业绩迅速回本

　　值得关注的是，持仓超限也为基金经理在业绩上提供了弹性。

　　在三季度末出现多达五只重仓股持仓超限后，国融融盛龙头严选基金在最近一波市场反弹中成功获得了业绩弹性，使得该只基金的年内收益率一举转正并突破11%，其在今年的大部分收益来源于最近一周内的净值弹性贡献。

　　信澳新能源精选基金也受益于对赛力斯的超限持仓，其第一大重仓股赛力斯节后以来的股价涨幅高达46%，考虑到该只产品在截至第三季度末时仍有小幅净值亏损，而在超出红线持仓叠加赛力斯节后股价的大幅上涨，信澳新能源精选基金也迅速实现年内净值由亏转盈，并实现年内收益率接近16%。

　　值得一提的是，考虑到A股市场处于战略性底部反弹阶段，且临近年末业绩排名，偏好集中持仓的基金经理基于反弹预期叠加年末最后阶段，或有更大动力维持对核心重仓股的顶格持仓，这就意味着这种顶格持仓在反弹行情中更易因股价上涨出现重仓股的超限持仓现象。

　　以在新能源汽车上出现超限持仓的信澳新能源基金为例，基金经理李博依然强调下一阶段的新能源汽车投资机会，他认为虽然经济大环境的疲软，仍然给各行各业社会总需求带来较大不确定性，但新能源车智能化明显加速，相关车企将迎来持续高增长，年底至明年都将进一步挤占合资份额。

　　而在光通信和算力领域进行超限持仓的基金经理周德生，他也强调当前光通信公司普遍估值相对较低，而且龙头公司业绩已经有所体现，按照2024年北美订单指引龙头公司股价弹性较好，在市场探底回升中算力需求继续高增长，未来将继续聚焦在算力中的光通信产业链。而上述基金经理对相关股票在底部反弹中强烈看好股价上涨的预期，也使得超限持仓现象与基金经理个人风格密切相关，尤其是习惯于高仓位、高集中度的基金经理。