施罗德投资：高息环境下应如何配置债券组合？

摘要： 　　11月2日，施罗德投资（香港）固定收益投资总监吴美燕发文称，环球企业债券今年表现突出，年初至今投资回报跑赢国债和新兴市场债券，关键因素是能够避开或会出现违约风险的企业债券。根据...

　　11月2日，施罗德投资（香港）固定收益投资总监吴美燕发文称，环球企业债券今年表现突出，年初至今投资回报跑赢国债和新兴市场债券，关键因素是能够避开或会出现违约风险的企业债券。根据该行的分析，高利率环境预计将会维持一段时间，但好消息是经济可望实现软着陆，即加息抑制了通胀，但又不致于引发经济衰退，这会是未来投资环境的大趋势。在这个利率环境下，投资者如何在不同类型的债券组合中寻找投资机会？

　　目前，美国的消费和服务业增长维持强劲，而劳动力市场正在逐步降温，反映美联储过去通过上调利率，以冷却经济和舒缓通胀的措施取得进展。美国经济呈增长放缓，但整体仍然保持韧性。在其他发达市场当中，欧洲及英国就业市场和整体经济亦呈现较明显的放缓。倘若经济状况如预测般实现软着陆，经济增长放缓，但保持稳定增速，这样的宏观环境将会有利于固定收益资产的回报表现。

　　展望未来，尽管债券投资者仍然需要关注利率风险，但客观而言，利率上升的幅度已较过往大为下降。无论美联储今年会否再一次加息，加息周期相信已经接近尾声，因此该行对环球债券的前景抱持正面看法，而主要有三大因素支持该行的观点。

　　吴美燕指出，驱动环球债券市场的因素包括：一、具吸引力的收益率；二、资本增值潜力；三、应对市场潜在波动风险的能力。

　　随着美联储在疫情期间大举加息，推高了债券收益率，环球债券收益率目前正处于近二十年的高位，例如，投资级别债券提供平均5%收益率，高收益债券收益率更有约8%水平。现时的收益率水平与两年前相比更具吸引力，因此，在目前环境下，债券能够为投资者提供理想且稳定的收息来源。

　　其次，投资债券除了可赚取原本具吸引力的收益率之外，在利率可能见顶的情况下，债券价格有机会因利率转向而上升，带来潜在的资本增值空间。

　　此外，因应多国央行收紧货币政策行动和难以预测的信用，今年下半年以来利率市场的波动幅度相对较高。鉴于宏观经济仍有很多不确定因素，投资者不能排除金融市场走势仍会持续波动。一般而言，要降低投资组合的波动性，配置债券是合适的选项，可有效地令投资组合更能够对抗市场波动。

　　高收益债券方面则要小心挑选，投资者需要衡量企业的还款能力，以及对其未来经营前景作判断，例如企业是否有能力抵御经济增长放缓的情况，以防范潜在的信用风险。地区方面，除了发达国家的欧洲、美国、英国之外，由于货币政策较不鹰派，适度布局新兴市场债券亦可强化债券组合的收益率。以全球分散投资的角度部署，在债券投资上能提供更多机会。